猪市旺季不旺,供强需弱,南方腌腊季能否带动猪价上涨?

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猪市旺季不旺,供强需弱,南方腌腊季能否带动猪价上涨?

四季度,天气逐渐转凉,猪肉消费进入传统旺季,但从需求端来看,目前需求表现一般,旺季没有给猪价提供很好的支撑,猪价偏弱震荡。

供应端:出栏增加,猪价偏弱运行

从能繁母猪存栏来看,本轮猪周期能繁母猪存栏高点是2022年12月的4390万头。根据国家统计局公布的最新能繁母猪数据,9月存栏4062万头,同比减少178万头,下降4.2%;环比增加25万头,增长0.6%,基础产能继续小幅调增。根据农业农村部的数据,全国能繁母猪存栏自2024年5月开始环比回正。按照商品猪滞后能繁母猪10个月出栏来推算,明年3月是生猪供应逐渐增多的起点。

由于从能繁母猪到商品猪出栏,中间间隔时间比较长,疫病等因素容易造成损失,因此,本文引入周期更短的仔猪情况来推导未来生猪供应。根据机构统计的数据,仔猪数量自2024年3月开始回升,按照商品猪滞后仔猪6个月左右出栏来推算,今年9月商品猪供应量开始逐步恢复,因此,10月各机构统计出栏量环比增加,供应端逐步宽松,压制猪价偏弱运行。

冬季是生猪疫病高发期,叠加市场对后市行情趋于谨慎,“二育”等养殖行为趋于谨慎,对盘面支撑减弱。从指标来看,标肥价差走强,并回升到相对高位,说明肥猪相比标猪,价格优势减弱,也抑制“二育”的介入。出栏均重也处于偏低位置,侧面印证“二育”介入程度一般。

去年持续到今年的冻品高库存,在三季度之后快速去化,主要原因在于前期猪价快速上涨,而终端对高猪价比较抵触,冻品趁势出货,导致冻品库存大幅下降,减轻了供应压力,对后市有一定利好,但供应端整体宽松,预计利好程度有限。

需求端:虽处旺季但高价接受程度低

四季度到春节期间,天气转凉,节假日多,南方有腌腊需求,是猪肉消费的传统旺季。整体来看,季节性因素利好四季度生猪消费,但从白毛比价及屠宰利润来看,下游对高猪价的接受度较低。

白毛比价是指白条猪肉价格和生猪价格的比价,这一比价越高,表明市场对猪肉价格的接受度越高,消费意愿较好;反之,这一比价越低,表明市场消费意愿越差。屠宰利润越高说明消费端对高价接受度较高,屠宰企业能够获取丰厚的利润;反之,消费终端对高价接受度较低,掣肘了猪价。近年来白毛比价低位运行,体现了终端对高价的抵触,压制猪价上行。

屠宰利润和屠宰开工率也处于季节性低位,反映了需求表现较弱,旺季需求一般,对猪价有抑制。

展望:市场整体呈现供强需弱的格局

从供应端来看,能繁母猪及仔猪产能逐渐恢复,推动供应逐步恢复,是猪价偏弱的主要原因;而“二育”趋于谨慎,对猪价的支撑减弱;冻品库存虽然大幅去化,但由于供应端的压制,利好有限。从需求端来看,目前需求表现一般,旺季没有给猪价很好的支撑。生猪市场整体呈现供强需弱格局,预计猪价旺季走强空间受限,关注后续南方腌腊对盘面的支撑,但支撑力度或较为有限。

分合约来看,2411合约目前处于交割月,期现回归情况较好。2501合约处于生猪供应持续恢复的时间区间,叠加2025年春节在1月,因此2501合约交割可能延迟到春节后,使得该合约具有淡季合约的属性。可以看到,2501合约走势弱于2411合约,但毕竟有旺季备货的支撑,因此强于2025年上市的其他合约。

2503合约依旧处于生猪供应持续恢复的时间区间,且处于年后消费最淡的时候,因此走势弱于其他合约。2505合约时间区间涵盖“五一”等节假日,处于逐步走出消费弱势的时期,因此走势强于2503合约。而2507合约处于消费逐步恢复的区间,叠加北方冬季天气寒冷容易滋生疫病,按照产能兑现产量滞后期来推,该合约处于供应题材交易的初期,因此在2025年上市的合约中相对强势。2509合约相对强势,原因有二:一是冬季疫病影响供应的兑现期是来年7、8月,因此供给上有支撑;二是合约所处时间区间涉及暑假过后开学季及中秋节备货期,因此需求上亦有支撑,且支撑力度较强。目前在2025年上市的合约中2509合约表现仅次于2501合约。

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