生猪:供减需弱 二季度猪价仍存变数

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市场对2024年猪价存在长期看涨预期,且一致性较强,因此现货跌至成本以下后无继续下行动力,期货提前现货出现触底回升行情,现货后跟随上行,某种意义上形成了现实向预期的回归,但这种回归到底是基本面驱动还是一致性预期的自我实现(情绪),市场仍存在争议,未来要靠现货的表现去逐步验证。

我们认为在现货重心已经上移,前期拉涨现货的部分条件转势的情况下(肥标价差走弱,生猪体重继续上行空间不足),叠加淡季需求表现弱等因素影响,二季度初现货存阶段性回调风险,下方关注成本支撑,回调后若供应缺口大于预期,期现有跟涨可能,若无超预期缺口,期货端升水有向下回归风险。

核心观点

能繁母猪长期下滑趋势下,市场中长期看涨现货预期不变,但现货节奏及估值上可能存在分歧;饲料成本已经明显下移,疫情扰动不同阶段生猪成本波动大,年内现货关注成本线支撑;二季度需求无亮点,整体或呈现逐月下行走势;宏观资金扰动短期行情波动超预期。