猪周期尚处于磨底阶段 下半年或迎来相对可观的上涨

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湘财证券发布研究报告称,对2024年的生猪市场持谨慎乐观态度。2023年之后猪粮比一直处于盈亏点以下,2023年7月能繁母猪开始下降,预计2024年下半年左右生猪出栏数量将逐步下滑。另外,春节旺季之后迎来相对淡季,上半年去产能的幅度不大,下半年生猪出栏量将出现下滑,届时猪价可能迎来相对可观的上涨,维持行业“增持”评级。

湘财证券观点如下:

猪周期本质为供需波动引发的价格循环

猪周期是指生猪价格因生猪供给和需求波动而呈现周期性的现象。在生猪需求相对平稳的情况下,猪周期的核心就在于生猪供给的波动,供给端主要取决于养殖主体的决策。

“猪周期”的循环轨迹一般是:肉价高→农户扩大养殖(母猪存栏量大增)→生猪供应增加(供大于求)→肉价下跌→农户开始大量淘汰母猪→生猪供应减少(供不应求)→肉价上涨。周而复始,这就形成了所谓的“猪周期”。

本轮猪周期持续时间久,尚处于磨底阶段

从2006年至今,共经历过三轮完整的猪周期,每轮猪周期时长在4年左右,目前第四轮周期尚处于磨底阶段。从各轮猪周期来看,2006年、2010年、2018年这几轮的周期底部区域均发生不同程度的疫情,加速产能去化。另外2014年猪周期主要受环保政策影响,供给侧改革推动产能去化。

每个周期都有其独特的原因和影响,但供求关系的变化和价格波动是共同的特点。

2023年生猪市场一直处于养殖亏损状态,主要根源在于整体生猪产能持续居高不下。能繁母猪存栏数量在2021年高峰后,产能去化一直相对缓慢。一方面,随着产业集中度提高,规模企业的抵御亏损和风险能力逐渐增强;但另一方面,规模化猪场对产能的调节不如散养户随意和灵活。

2022年市场经历了较长时间的价格反弹和高利润期,导致产能去化被迫中断,能繁母猪存栏一直维持在较高水平。2023年之后猪粮比一直处于盈亏点以下,再次开启产能去化,2023年7月能繁母猪开始下降,按照从能繁母猪存栏数量变化到商品猪供给变化通常需要10个月左右的周期来算,2024年下半年左右生猪出栏数量将逐步下滑。

风险提示:宏观经济恢复不及预期;生猪消费不及预期;产能去化速度不及预期。